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风景无处不在 树上亦能有鱼

端坐“火山口” 心中无险峰2019-03-01 07:40作者:缘木求鱼

把证监会主席的职位形容为“火山口”,是刘鸿儒先生的发明。此后的历任证监会主席,几乎都或多或少地表达过相同的感受。一个月前,易会满成为中国证监会的第九任主席。在2月27日举行的新闻发布会上,他也承认,自己刚刚登顶的,确实是“火山口”。

证监会主席的位置成为“火山口”,显然是沾了股票市场的光。这大约也算“中国特色”,因为目前尚未听说有哪个国家也有类似的说法。二十多年来,中国股票市场指数的起起落落,居然能拱出一座“火山”来,原因复杂,其中,在立市制度上的一些安排,起了重要作用。比如,发行审批制,公司上市的盈利要求等。

股份公司想上市募资,需要经过证监会的审核批准,在这个派发“通行证”的过程中,暗示给投资者的潜台词就是,对“过关”公司,证监会负全责,好坏一肩挑。平心而论,要担起这个“全责”,证监会确实力所不逮。别的方面姑且不说,人有生老病死,公司也有生命周期,过去好、现在好,并不意味着能永远好;公司一旦经营有变,股价下跌,投资者产生损失,最方便、最解气的做法,就是先把“火力”对准“背书者”。

动不动就让人“火力”对准,也难怪证监会主席时时就有坐在“火山口”上的感觉。

此外,公司想上市,必须符合盈利要求的规定,在投资者看来,这背后是有潜台词的,一是,入市的都是“好孩子”,尽管放心大胆地领走;二是,“好孩子”入市,多多少少要有点“雷锋精神”,要对投资者有所贡献。对“好孩子”而言,他们也能在这个规定的背后读出潜台词,一是,上市是对“好孩子”的奖励,既然是奖励,在市场上挑拣些“奖品”总不过分;二是,投资者都是跑来“摘桃子”的趋利之徒,让不让“摘”、“摘”多少,都得“好孩子”说了算。

无论是投资者还是上市公司,心里都塞满了各自的潜台词,各念各的经,市场里就难免乱糟糟一片。其实,如果按着逻辑讲,能盈利、而且盈利能力强、盈利还有持续性的企业,真的没有上市的必要,像华为、“老干妈”这样的企业,赚的钱多得花不完,当然就没有上市的动力,与其把辛辛苦苦赚来的钱分给“外来”的股东,远不如多给辛苦为企业打拼的员工分一些,更显道义和担当。

只有那些既想做自己的事,又缺乏资金,当下还不盈利,或者盈利能力不强,抑或盈利持续性还有待强化的企业,才有上市的真实需求。再说得直白些,上市者都有所图。这些企业需要借助投资者的助力,实现自己或大或小的目标。在这个“借力”过程中,旧企业理所当然要让渡一部分权利给新股东,企业随之形成新架构,达成新平衡。

对这些企业而言,新股东是有恩于己的自家人,而不是“摘桃者”;对新股东而言,企业是实现自己投资回报的共济者,而不是“活雷锋”。这个关系才是最基础、最本质的市场关系。但在既有的“想上市,要盈利”的硬规定之下,这个关系的本真面目,往往被人有意、无意地无视、或随意涂抹。市场的基础性关系被扭曲,市场管理者的日子怎么会好过?

现在,证监会新掌门人说,推出科创板是下一阶段最重要的任务之一。对整个市场而言,新板的方向,无疑是正确的,一些全新的规定,对市场本貌的回归和基础关系的理顺,无疑做出了明确的方向性的标示。一个能让各方参与者各担其责、各得其利、关系明确而有效的市场,终究会慢慢改变“火山口”的形象。

我们应该可以憧憬这样一个美好愿景:以科创板的推出为开端,这个市场终将日渐远离“火山口”的炙烤。如果真的能战胜这个困扰市场多年的顽疾,中国证券市场的发展将进入一个全新的境界。

端坐“火山口” 心中无险峰2019-03-01 07:40作者:缘木求鱼
缘木求鱼 风景无处不在 树上亦能有鱼

把证监会主席的职位形容为“火山口”,是刘鸿儒先生的发明。此后的历任证监会主席,几乎都或多或少地表达过相同的感受。一个月前,易会满成为中国证监会的第九任主席。在2月27日举行的新闻发布会上,他也承认,自己刚刚登顶的,确实是“火山口”。

证监会主席的位置成为“火山口”,显然是沾了股票市场的光。这大约也算“中国特色”,因为目前尚未听说有哪个国家也有类似的说法。二十多年来,中国股票市场指数的起起落落,居然能拱出一座“火山”来,原因复杂,其中,在立市制度上的一些安排,起了重要作用。比如,发行审批制,公司上市的盈利要求等。

股份公司想上市募资,需要经过证监会的审核批准,在这个派发“通行证”的过程中,暗示给投资者的潜台词就是,对“过关”公司,证监会负全责,好坏一肩挑。平心而论,要担起这个“全责”,证监会确实力所不逮。别的方面姑且不说,人有生老病死,公司也有生命周期,过去好、现在好,并不意味着能永远好;公司一旦经营有变,股价下跌,投资者产生损失,最方便、最解气的做法,就是先把“火力”对准“背书者”。

动不动就让人“火力”对准,也难怪证监会主席时时就有坐在“火山口”上的感觉。

此外,公司想上市,必须符合盈利要求的规定,在投资者看来,这背后是有潜台词的,一是,入市的都是“好孩子”,尽管放心大胆地领走;二是,“好孩子”入市,多多少少要有点“雷锋精神”,要对投资者有所贡献。对“好孩子”而言,他们也能在这个规定的背后读出潜台词,一是,上市是对“好孩子”的奖励,既然是奖励,在市场上挑拣些“奖品”总不过分;二是,投资者都是跑来“摘桃子”的趋利之徒,让不让“摘”、“摘”多少,都得“好孩子”说了算。

无论是投资者还是上市公司,心里都塞满了各自的潜台词,各念各的经,市场里就难免乱糟糟一片。其实,如果按着逻辑讲,能盈利、而且盈利能力强、盈利还有持续性的企业,真的没有上市的必要,像华为、“老干妈”这样的企业,赚的钱多得花不完,当然就没有上市的动力,与其把辛辛苦苦赚来的钱分给“外来”的股东,远不如多给辛苦为企业打拼的员工分一些,更显道义和担当。

只有那些既想做自己的事,又缺乏资金,当下还不盈利,或者盈利能力不强,抑或盈利持续性还有待强化的企业,才有上市的真实需求。再说得直白些,上市者都有所图。这些企业需要借助投资者的助力,实现自己或大或小的目标。在这个“借力”过程中,旧企业理所当然要让渡一部分权利给新股东,企业随之形成新架构,达成新平衡。

对这些企业而言,新股东是有恩于己的自家人,而不是“摘桃者”;对新股东而言,企业是实现自己投资回报的共济者,而不是“活雷锋”。这个关系才是最基础、最本质的市场关系。但在既有的“想上市,要盈利”的硬规定之下,这个关系的本真面目,往往被人有意、无意地无视、或随意涂抹。市场的基础性关系被扭曲,市场管理者的日子怎么会好过?

现在,证监会新掌门人说,推出科创板是下一阶段最重要的任务之一。对整个市场而言,新板的方向,无疑是正确的,一些全新的规定,对市场本貌的回归和基础关系的理顺,无疑做出了明确的方向性的标示。一个能让各方参与者各担其责、各得其利、关系明确而有效的市场,终究会慢慢改变“火山口”的形象。

我们应该可以憧憬这样一个美好愿景:以科创板的推出为开端,这个市场终将日渐远离“火山口”的炙烤。如果真的能战胜这个困扰市场多年的顽疾,中国证券市场的发展将进入一个全新的境界。

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