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特许金融分析师,复旦IMBA。

2020年巴菲特股东信解读 巴菲特输给指数2020-02-28 10:40作者:查理冬明

去年我分析了2019年的巴菲特致股东信,还在高顿专门做过一个直播讲解。今年的股东信出来没多久我就发现网上已经能看到原文翻译了,而且不少解读,还以为今年没我啥事了。不过几个解读看下来,或多或少都缺少一些作者的思考,比如我还没看到有人去发现第一个异常:巴菲特在2019年跑输标普指数。所以我继续来多看几遍巴菲特的股东信并解读。

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回到刚才的点,巴菲特在2019年跑输标普指数,这个在股东信的第一页。2019年伯克希尔的涨幅是11%,而美国标普指数是31.5%。当然长期来看,还是巴菲特胜出,相比20%比10%的样子。这一方面说明指数基金确实很难战胜,另外一方面也说明再聪明的人的投资也有低落的时候。对比到近期的A股表现,也可以简单的说价值投资者也有落后的时候,但是不影响长期表现。

开篇不久,巴菲特就开始解释留存收益的作用,在未来能创造更多收益。这和伯克希尔长期不分红的动作也相互匹配,算是对其投资和分红理念的解释。但其实这里有个点非常值得回味,就是巴菲特所投资的公司其实分红都很好。伯克希尔的前10大股票持仓的分红是37.9亿美金,而留存收益是83.3亿美金;分红比例为37.9/(37.9+83.3=121.2)=31.3%。

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我们经常去说:不要看一个人说什么,要看他在干什么。关于这点我就想说:既然巴菲特是公认的价值投资者,他的投资标的分红率都比较高,我就想去判断高分红的股票投资也是价值投资。所以我不管巴菲特怎么说关于分红和留存收益的理论或者观点,如果我想做个价值投资者,我买的股票至少分红不应该低。

另外,巴菲特关于投资标的的表述也值得一提,虽然很多人有直接的翻译:首先,他们运营的净有形资本必须能够创造得体的回报。其次,经理人必须是德才兼备,既有能力又诚实。最后,买进价格必须合理。这段话在巴菲特的信只出现一次,但其实后面巴菲特用了不少篇幅来解释第一个条件,运营的净有形资本创造得体的回报。这个是常见的翻译,但是不是最好的,我会直接解读为净资产收益率(Return on Equity,简称ROE)。当然,巴菲特更严谨一些,净有形资本的说法剔除了一些商誉的坑;但是抛开一些如商誉的无形资产,巴菲特这里的净资本其实就是权益:Equity。而这个ROE指标在各个股票的指标里面也很容易找到,也算是巴菲特给广大投资者的一个简单而直接的提示:都写在信里面告诉你了。

关于伯克希尔的股票投资,很多人看到了苹果,当然这没有问题,毕竟苹果这么出众,而且巴菲特也在最近的访谈中多次被问到且多次评论苹果。但是我看到的是:巴菲特的前15大持仓中有8个股票是金融相关的,总市值是842亿美金。参考下图:

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所以所有金融类的投资加起来是超过苹果的投资的,当然苹果的投资额736亿美金也非常可观。要是非常简单直接的去理解,我会说巴菲特的所有投资理念其实就是两个标的:苹果和金融。金融里面也是银行占比最大,再考虑到巴菲特推崇的伯克希尔本身是保险公司,我甚至会去说巴菲特的投资理念非常简单:1、银行,2、苹果,3、保险。对比国内A股市场,中国平安算是一个,其他如招商银行,贵州茅台,甚至是腾讯控股都很相似。

2020年巴菲特股东信解读 巴菲特输给指数2020-02-28 10:40作者:查理冬明
查理冬明 特许金融分析师,复旦IMBA。

去年我分析了2019年的巴菲特致股东信,还在高顿专门做过一个直播讲解。今年的股东信出来没多久我就发现网上已经能看到原文翻译了,而且不少解读,还以为今年没我啥事了。不过几个解读看下来,或多或少都缺少一些作者的思考,比如我还没看到有人去发现第一个异常:巴菲特在2019年跑输标普指数。所以我继续来多看几遍巴菲特的股东信并解读。

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回到刚才的点,巴菲特在2019年跑输标普指数,这个在股东信的第一页。2019年伯克希尔的涨幅是11%,而美国标普指数是31.5%。当然长期来看,还是巴菲特胜出,相比20%比10%的样子。这一方面说明指数基金确实很难战胜,另外一方面也说明再聪明的人的投资也有低落的时候。对比到近期的A股表现,也可以简单的说价值投资者也有落后的时候,但是不影响长期表现。

开篇不久,巴菲特就开始解释留存收益的作用,在未来能创造更多收益。这和伯克希尔长期不分红的动作也相互匹配,算是对其投资和分红理念的解释。但其实这里有个点非常值得回味,就是巴菲特所投资的公司其实分红都很好。伯克希尔的前10大股票持仓的分红是37.9亿美金,而留存收益是83.3亿美金;分红比例为37.9/(37.9+83.3=121.2)=31.3%。

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我们经常去说:不要看一个人说什么,要看他在干什么。关于这点我就想说:既然巴菲特是公认的价值投资者,他的投资标的分红率都比较高,我就想去判断高分红的股票投资也是价值投资。所以我不管巴菲特怎么说关于分红和留存收益的理论或者观点,如果我想做个价值投资者,我买的股票至少分红不应该低。

另外,巴菲特关于投资标的的表述也值得一提,虽然很多人有直接的翻译:首先,他们运营的净有形资本必须能够创造得体的回报。其次,经理人必须是德才兼备,既有能力又诚实。最后,买进价格必须合理。这段话在巴菲特的信只出现一次,但其实后面巴菲特用了不少篇幅来解释第一个条件,运营的净有形资本创造得体的回报。这个是常见的翻译,但是不是最好的,我会直接解读为净资产收益率(Return on Equity,简称ROE)。当然,巴菲特更严谨一些,净有形资本的说法剔除了一些商誉的坑;但是抛开一些如商誉的无形资产,巴菲特这里的净资本其实就是权益:Equity。而这个ROE指标在各个股票的指标里面也很容易找到,也算是巴菲特给广大投资者的一个简单而直接的提示:都写在信里面告诉你了。

关于伯克希尔的股票投资,很多人看到了苹果,当然这没有问题,毕竟苹果这么出众,而且巴菲特也在最近的访谈中多次被问到且多次评论苹果。但是我看到的是:巴菲特的前15大持仓中有8个股票是金融相关的,总市值是842亿美金。参考下图:

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所以所有金融类的投资加起来是超过苹果的投资的,当然苹果的投资额736亿美金也非常可观。要是非常简单直接的去理解,我会说巴菲特的所有投资理念其实就是两个标的:苹果和金融。金融里面也是银行占比最大,再考虑到巴菲特推崇的伯克希尔本身是保险公司,我甚至会去说巴菲特的投资理念非常简单:1、银行,2、苹果,3、保险。对比国内A股市场,中国平安算是一个,其他如招商银行,贵州茅台,甚至是腾讯控股都很相似。

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